10月21日晚间華鑫證券，中盐化工（SH600328，股价7.84元，市值114.96亿元）与山东海化（SZ000822，股价5.60元，市值50.13亿元）双双发布公告，确认了关于中盐（内蒙古）碱业有限公司（以下简称中盐碱业）增资扩股合作协议的签署。这标志着中盐碱业总额高达80亿元的注册资本全部规划到位。
在这场资本盛宴中，股权结构清晰明了：中盐化工以40.8亿元的出资额，锁定51%的控股权。剩余49%的股权（合计39.2亿元出资额）则由三家战略投资者分“食”：国内合成碱巨头山东海化出资额为23.2亿元，股权占比29%。内蒙古蒙盐化工投资有限公司（以下简称蒙盐投资）、中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司（以下简称国调基金二期）出资额分别为8亿元，各占10%股权。
此次80亿元资本集结，意在中盐碱业在2025年6月竞得的内蒙古通辽大沁他拉地区天然碱采矿权。该项目被认为是国内目前已发现的最大储量天然碱资源，采矿权成交价达68.09亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，对于中盐化工而言，这一矿权利于巩固其纯碱行业龙头地位。对于山东海化来说，此举是在2024年净利润同比下滑96.24%的困境下，寻求“破局”之举。
中盐化工控股中盐碱业，山东海化等入局
山东海化于2025年10月16日收到了山东产权交易中心出具的通知书，确认了公司对中盐碱业增资的投资方资格。
4天后，山东海化便与各相关方签署了《增资扩股合作协议》。
此前，中盐碱业的此次增资扩股事项在山东产权交易中心共征集到3家意向投资方。10月16日，经中盐碱业确认，合格投资方分别为山东海化、蒙盐投资及国调基金二期。
协议显示，中盐碱业的注册资本将由增资前的1960万元華鑫證券，增至80亿元。
增资后的全新股权结构如下图。
图片来源：山东海化公告截图
中盐碱业最初由中盐化工与中石油太湖（北京）投资有限公司（以下简称太湖投资）于2025年3月共同成立。后因纯碱产业非太湖投资所属集团主责主业，太湖投资退出，中盐碱业遂成为中盐化工全资子公司。
在100%控股中盐碱业后，中盐化工迅速推进了此次增资计划，旨在引入战略投资者。
多方协同布局天然碱赛道，机遇与风险并存
此次多方协同布局的核心，是中盐碱业持有的巨量天然碱资源。
《每日经济新闻》记者注意到，内蒙古通辽大沁他拉地区天然碱矿区被中盐化工描述为“国内发现储量最大的天然碱资源”。
资料显示，大沁他拉地区天然碱矿区面积28.85平方公里，矿物量达14.47亿吨。据报道，项目预计总投资数额巨大。对于控股方中盐化工而言，拿下这一项目是其聚焦主责主业、做强纯碱产业的战略要求。中盐化工目前纯碱产能390万吨，为国内第三大纯碱生产企业。
中盐化工公告称，合成纯碱产能的新建、扩建受到严格政策限制，而天然碱不受产业政策限制。发展天然碱产业，能够有效优化公司纯碱产品结构。
山东海化作为以合成碱为主要产品的龙头企业，正面临严峻的经营压力。在纯碱市场缩、价格下滑的背景下，山东海化2024年归母净利润同比下降96.24%。2025年上半年，其归母净利润更是亏损约2.58亿元。
值得注意的是，山东海化介绍，其采用的传统氨碱法工艺因成本高、环保压力大。公司此次投资目的之一，就是参与天然碱资源开发，实现“合成碱与天然碱的双线布局”，优化产品结构，形成新的利润增长点。
然而，这场“豪赌”也伴随着清晰的风险。比如，中盐化工提示，标的公司后续开发建设天然碱项目预计投资规模较大，需警惕资产负债率上升带来的财务风险。山东海化也承认，项目面临行政审批、投资收益不确定等风险。
《每日经济新闻》记者注意到，该项目也存在市场冲击风险。该天然碱项目计划建成500万吨纯碱产能，山东海化在8月份公告中坦承，该项目建成投产后，凭借其显著的成本优势，预计将对行业格局产生较大影响，而“公司自身的现有纯碱业务也可能因此受到一定程度的冲击”。
每日经济新闻
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