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来源：证券之星
“非洲手机之王”传音控股（688036.SH）在2025年一季度陷入营利双降的困境，其归母净利润更是同比跌超6成。
证券之星注意到，公司的非洲大本营市场在小米、Realme等品牌强势围攻下，其增速已有放缓之势。同时，公司在印度和东南亚等新市场的拓展面临一定挑战，毛利率承压。目前，公司正在打造“手机+移动互联网服务+家电+数码配件”商业生态模式，但公司多元化战略成效不彰，非手机业务难以扛起营收大旗 。
01． Q1营利双降，出货量跌出前五
据2025年一季报显示，传音控股报告期内实现营收130.04亿元，同比下降25.45%；归母净利润4.9亿元，同比下降69.87%；扣非净利润为3.43亿元，同比下降74.64%，公司出现营利双降的情况。
对于业绩下滑的原因，公司称主要受市场竞争以及供应链成本综合影响，公司报告期内营业收入及毛利额有所减少。
业内人士指出，2024年以来，手机行业经历了一轮上游元器件价格的普遍上涨，特别是内存芯片涨幅较大。传音控股的产品主要是以大内存为主要特点，随着存储涨价，产品面临涨价压力。与此同时，相比于高端产品，在上游涨价的大背景下，低价位段手机因为对价格更为敏感，面临的冲击更大。
在这一背景下，公司销售毛利率出现下滑。2025年Q1，公司的毛利率为19.27%，同比下滑2.88个百分点。
业绩承压之下，公司的现金流出现大幅下滑。2025年Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为-7.41亿元，同比下滑583.95%。公司称主要由于本期销售商品、提供劳务收到的现金减少额，大于购买商品接受劳务支付的现金减少额所致。
从全球出货量来看，传音控股已掉出榜单前五。据IDC和Canalys的统计数据显示，公司在2025年Q1的出货量未被列入前五，归入“Others”类别。而在2024年一季度，传音的手机出货量达到2850万台（占全球9.5%）九八策略，为全球第四大智能手机厂商。
证券之星注意到，传音控股的业绩颓势在2024年有所显现。2024年年报显示，公司2024年实现营业收入687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润为55.49亿元，同比微增0.22%，其营收和净利润增速与2023年相比均有明显放缓之势。
同时，公司毛利率和现金流两项核心财务指标表现不佳。2024年，公司毛利率为21.28%，同比下滑3.17个百分点；公司经营活动产生的现金流量净额为28.48亿元，同比下滑76.05%。
02． 非洲大本营被蚕食，新兴市场拓展存挑战
证券之星注意到，在非洲市场，传音控股曾以极具性价比的产品和本地化运营策略建立起牢固市场基础。然而，随着非洲市场被越来越多的主流手机厂商包围，公司在该地区的优势似乎正在逐步消退。
2024年，小米旗下子品牌Redmi开始大举进攻非洲市场，主推包括红米A2、Note 12 4G、12、12C等在内的热门机型。同时，得益于在西非国家如喀麦隆和加纳的积极市场扩展，以及在埃及举办的年末消费者互动活动，小米在2024年第四季度实现了非洲地区出货量22%的增长。
Realme同样采取性价比策略，凭借Note 50、C53等产品，在非洲市场获得了较高的关注度。借助Note系列增长的势头，Realme在2024年Q4实现70%的同比增长。相较之下，传音控股虽保持了49%的市场份额领先地位，但在激烈的竞争环境下，同比仅增长1%。
反映在业绩层面，2024年，传音控股在非洲市场实现营收为227.19亿元，同比增长2.97%，与2023年6.74%相比有所放缓。同时，受市场竞争激烈等因素影响，公司在非洲市场的毛利率为28.59%，同比下滑了1.46个百分点。
不仅如此，传音控股的新兴市场（亚洲、印度、中东及东南亚等）也面临越来越大的竞争压力。
在印度市场，vivo、OPPO和小米等品牌凭借长期的市场深耕，已在渠道建设、品牌认知和用户忠诚度等方面形成显著的竞争优势。数据显示，2024年传音控股在印度智能机市场占有率仅为5.7%，排名第八。
在Canalys分析师朱嘉弢看来，传音在东南亚市场面临的市场竞争要比非洲市场面临的竞争要大得多，传音在东南亚市场的品牌才做起来，根基不稳，东南亚市场也较为复杂，像马来西亚、泰国需要去拓展运营商、连锁渠道等当地出货占比较高的渠道，市场拓展难度也不小。
结合业绩来看，2024年，公司在亚洲及其他地区实现营收447.37亿元，同比增长13.96%。但公司在亚洲及其他新兴市场的毛利率却出现下滑，同比减少了2.52个百分点，为17.66%，低于非洲市场的毛利表现。这意味着公司在该地区收入的增长是通过压缩利润空间所换来的。
03． 多元化战略效果不佳，非手机业务难扛大旗
证券之星注意到，传音控股正在实施多元化战略，围绕手机业务打造“手机+移动互联网服务+家电+数码配件”商业生态模式。
据了解，在移动应用开发领域上，传音控股已推出自研浏览器、应用商店，并布局流媒体、短视频与移动支付等板块。目前，传音控股旗下的三大手机品牌Tecno、Infinix和Itel与移动支付APP Palmpay建立合作，为PalmPay提供流量支持。
但在业内人士看来，上述举措效果不彰，原因在于传音控股更像是一家“硬件公司”。相比之下，小米、OPPO等竞争对手早已将硬件、软件、服务整合成完整的生态。它们不仅仅卖手机，还在构建用户黏性更高的服务体系。
更深层次的问题在于，非洲互联网生态尚未进入成熟的商业变现阶段。非洲尚不具备大规模复制国内互联网商业模式的条件。在广告、电商、游戏等典型变现路径上，传音所面临的挑战更多来自环境本身，而非产品力。以广告为例，非洲消费者更信赖广播电台、电视、户外刷墙等传统媒体形式，对互联网广告接受度偏低。
在家电及数码配件上，传音股份创办了数码配件品牌oraimo、售后服务品牌Carcare和家用电器品牌Syinix等。但华安证券在研报中亦指出，非洲基础电力设施不完善、电力供应不稳定、通电率较低等因素抑制了家电需求的释放。
结合财报来看，上述业务对公司的贡献较小。2024年，包括家电和数码配件等在内的其他业务的收入为42.59亿元，占公司总营收比重不足一成。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
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责任编辑：杨红卜 九八策略
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